Helsingin pörssin vuoden 2025 surkeimmin tuottaneet yhtiöt ovat kirjava joukko, mutta joitakin yhteisiä nimittäjiä niistä on nähtävissä.
Joukossa on monia pieniä kasvuhakuisia yhtiöitä, jotka ovat vasta kaupallistamis- tai kasvuvaiheessa. Mukaan mahtuu myös vakiintuneita teollisuusjättejä ja aiemmin voimakkaasti kasvaneita yhtiöitä.
Pienistä voi mainita Bioretecin, Spinnovan, Duellin, Netumin ja Pallas Airin. Näiden yhtiöiden liikevaihto ja kassavirta ovat yhä vaatimattomia.
Monessa tapauksessa tappiollisuus, heikko liikevaihto ja epävakaa kassavirta heijastuvat suoraan pörssikurssiin. Osa on innovaatiovaiheessa, eikä kaupallista läpimurtoa ole vielä tapahtunut.
Osalla yhtiöistä heikko kokonaistuotto selittynee sillä, että odotukset ovat yksinkertaisesti olleet liian korkeat. Joiltakin yhtiöiltä on ollut historian valossa lupa odottaa enemmän. Tämän voi nähdä koskevan Qt Groupia, Goforea, Vaisalaa, Elisaa ja Huhtamäkeä.
Esimerkiksi Qt:n kurssi ehti takavuosina nousta tasolle, jolla toteutunut tulos tai kasvu ei enää riittänyt. Pienikin varovaisuus ohjeistuksessa tai kasvun hidastuminen on johtanut voimakkaaseen kurssilaskuun. Nyt Qt on jäänyt kasvutavoitteistaan toistuvasti.
Syklisten toimialojen tunnettuja kärsijöitä Helsingin pörssissä ovat olleet metsäyhtiöt, mutta myös muu teollisuus ja kuluttajasektori ovat saaneet osakseen vastatuulta. Joukkoon kuuluvat UPM:n ja Metsä Boardin lisäksi Kemira, Hiab ja Fiskars.
Tummia pilviä on riittänyt: heikko teollinen kysyntä, asiakkaiden varovaisuus ja varastojen purku. Lisäksi jarruiksi voidaan osittain luokitella myös volyymipaine ja kustannusinflaation jälkivaikutukset.
Sijoittajat näyttävät hinnoittelevan näihin osakkeisiin pidemmän heikon syklin, vaikka tulokset eivät olisi aina suoranaisesti romahtaneetkaan.
Teknologiayhtiöissä potentiaalisia käännepaikkoja
Sijoittajan kannattaa puntaroida kolmea tekijää, jos yrittää haarukoida heikosti tuottaneiden tapausten joukosta todennäköisimpiä positiivisia käännetarinoita.
Ensinnäkin: onko yhtiön ongelma syklinen vai rakenteellinen? Toiseksi täytyy tarkastella, onko yhtiöllä näyttöä aiemmasta kannattavuudesta. Lisäksi voi pohtia, onko olemassa jokin tekijä, joka voi muuttaa sentimentin yhtiössä tai sen bisnesolosuhteissa.
Kauppalehden analyytikko Veera Saarelainen on lisäksi laskenut oheiseen taulukkoon vuodelle 2026 ennustetun kokonaistuoton, jonka perusteella sijoittaja voi haarukoida mahdollisia käännetapauksia. Kokonaistuottoennuste on laskettu vertaamalla joulukuun 12. päivän päätöskurssia tavoitehintaan ja lisäämällä ennustettu osakekohtainen osinko.
Käännetarinaksi voisi näillä perusteilla valikoitua tänä vuonna yli 50 prosenttia pörssissä rysähtänyt Qt Group, sillä yhtiön liiketoimintamalli on yhä laadukas ja skaalautuva. Taloussuhdanne on jarruttanut asiakkaiden ostokäyttäytymistä, mikä on merkittävästi hidastanut Qt Groupin liikevaihdon kasvua. Qt:n tapauksessa haaste näyttäisi ennen kaikkea olevan arvostuksen ja odotusten ylilyönti, ei bisneksen piiputtaminen.
Ohjeistustaan tänä vuonna laskenut Qt voisi nytkähtää taas pirteään kasvuun, jos teollisten asiakkaiden investoinnit elpyisivät ja tulisi näyttöä siitä, että lisenssikasvu normalisoituu. Tämä vaatisi suhdannesyklin piristymistä esimerkiksi autoteollisuudessa.
Digitaalisia palveluita ja it-konsultointia tarjoava Gofore on ollut kannattava ja hyvin johdettu, mutta it-konsultoinnin kysyntä on selvästi syklistä. Goforessa ei ole näkyvissä merkittäviä rakenteellisia ongelmia. Käänne voisi olla realistinen, jos ja kun it-hankkeet piristyisivät ja marginaalit vakautuisivat.
Mittausteknologiayhtiö Vaisalan käännettä puoltaisi se, että yhtiö on markkinajohtaja teknologiassaan ja sen vallihautaa eli kestäviä kilpailuetuja pidetään vahvoina. Defensiivisenäkin pidetyn yhtiön heikkous liittyy tilausrytmiin ja kvartaalivaihteluun. Tämä näkyy helposti osakekurssissa, sillä arvostus on melko korkea.
Pitkän aikavälin megatrendit kuten ilmasto, sää ja turvallisuus tukevat kuitenkin Vaisalaa. Markkinaympäristö on säilynyt epävarmana, mutta nostetta se saisi yhdestäkin vahvasta tilauskvartaalista tai ohjeistuksen pienestäkin nostosta. Kolmannella neljänneksellä saadut tilaukset tippuivat viidenneksellä. Tilauskanta niin ikään kutistui silloin.
Suuret yhtiöt kääntyvät pieniä hitaammin
Vaikeassa markkinatilanteessa taapertava Huhtamäki on defensiivinen yhtiö, mutta kasvun puute ja kustannuspaineet syklisessä ympäristössä näkyvät tuotoissa. Kurssi on pudonnut tänä vuonna 16 prosenttia. Kuluttajien varovaisuus, geopoliittiset jännitteet ja USA:n tullitilanne ovat jarruttaneet kuluttajapakkausvalmistajan kysyntää ja kuihduttaneet liikevaihtoa.
Huhtamäen kannattavuus on säilynyt kohtuullisen hyvänä, vaikka valuuttakurssit ovat nakertaneet tulosta. Tehostamisen hyötyjen realisoitumisesta on jo merkkejä. Varovaisten kuluttajien varjostaman markkinatilanteen piristyminen olisi sytyke Huhtamäen käänteeseen. Käänne jo ensi vuonna vaatisi markkinaolosuhteiden piristymistä ja kysynnän ripeää elpymistä.
Elisalla on suhteellisen vakaa tulos, mutta kasvu on teleoperaattorille tyypillisesti vaisua. Kilpailu on kiristynyt, ja yhtiöllä on meneillään tehostuskuuri. Kustannussäästöt voivat osaltaan vauhdittaa käännettä parempaan, varsinkin, jos kilpailutilanne hellittää. Todennäköisyys kasvun ja kannattavuuden paranemiselle on kohtalainen, mutta merkittävä käänne edellyttäisi, että yhtiön muiden palveluiden kasvu kompensoisi telepalveluiden hintakilpailua.
Kauppalehden analyytikko Veera Saarelainen arvioi Elisan lukujen perusteella, että yhtiön pohja vakaalla ja vahvalla tasolla edelleen. Sillä on hyvä maksukyky ja investointien rahoitusasema.
”Pitkäaikainen positiivinen kehitys ja mahdollinen onnistuminen kustannussäästötoimissa tukevat ensi vuoden positiivista kehitystä. Tulospohjainen arvostus on melko houkutteleva”, Saarelainen sanoo.
Kuluttajatuoteyhtiö Fiskarsia painavat kuluttajasykli ja varastojen purku. Sen brändit nähdään vahvoina, mutta lyhyen aikavälin näkyvyys on heikkoa. Yhtiö on varoittanut ja laskenut liiketulosohjeistustaan. Käänne parempaan voi tulla markkinatilanteen parantumisen lisäksi yhtiön sisäisten toimien avittamana. Yhtiöltä odotetaan vuoden alussa uutta strategiaa, kun entinen ei yltänyt tavoitteisiin. Odotuksissa on liiketoimintojen järjestelyjä, jopa jakautuminen.
Myös UPM voisi lukeutua mahdollisiin käännetarinoihin, mutta tilanne on vaativa, sillä riskit näyttävät olevan koholla. Sitä voisi luonnehtia hyväksi yhtiöksi väärässä suhdanteessa, koska nyt taloussykli on ollut poikkeuksellisen heikko.
Tehostamistoimiin kykenevä UPM on toisaalta vahva, ja sen kassavirta on kestävä. Tehdyt investoinnit voivat näyttää hyviltä, kun sykli kääntyy. Katalyytiksi UPM vaatisi sellumarkkinan elpymisen ja teollisen kysynnän piristymisen. Näissä näkymissä kuitenkin piilevät suurimmat riskit ensi vuoden osalta.
Syklisessä käänteessä pohjaonkijalle kiinnostava tapaus voisi olla myös teollisuuskemikaaliyhtiö Kemira, joka on osittain samassa veneessä palvelemansa metsäteollisuuden kanssa. Ohjeistuksen mukaan kuluvan vuoden myynti ja kannattavuus jäävät edellisvuodesta. Varsinkin sellu- ja paperiteollisuuden heikko kysyntä nakertaa bisneksiä.
Analyytikko Veera Saarelainen huomauttaa, että Kemiran liikevoitto on jäänyt vertailukautta heikommaksi kahdeksan peräkkäistä kvartaalia.
Käänteen puolesta puhuu se, että Kemira on operatiivisesti kunnossa. Asiakkaiden kysyntä on alamaissa, mutta historiallisesti Kemira on kyennyt hyötymään syklin käänteestä. Kemiran tapauksessa sijoittajan täytyisi vain odottaa volyymien kasvua yhtiön asiakastoimialoilla.
Pienissä yhtiöissä paikkoja spekulantille
Spekulatiivisia käänteitä voisi veikata joihinkin pieniin yhtiöihin.
Tietyissä pienissä yhtiöissä kasvutarinan uskottavuus on ollut koetuksella. Tähän ryhmään voi lukea seuraavat yhtiöt: Bioretec, Spinnova, Summa Defence, Pallas Air ja Sunborn. Liikevaihtokehitys on voinut pettää ja tappiollisuus pitkittyä. Lisäksi löytyy rahoitusriskejä tai ylipäätään epäselvä polku kannattavuuteen.
Arvostukseltaan matalalla liitävä Bioretec näyttäytyy käännettä otaksuvalle sijoittajalle riskipitoisena mahdollisuutena.
Biohajoavia implantteja kehittävä Bioretec päivitti juuri strategiaansa ja taloudellisia tavoitteitaan. Niitä tosin laskettiin. Ensisijaisesti Bioretecin käänne vaatii kaupallisen läpimurron, mutta sen edistyminen riippuu viranomaishyväksyntöjen aikatauluista. Jonkinlaista edistymistä on tapahtunut, sillä tällä viikolla Bioretec sai tuotteensa USA:n lääkeviranomaisen FDA:n pikakaistalle.
Analyytikko Veera Saarelainen huomauttaa, että käännettä lähdetään rakentamaan usein uuden strategian ja uuden johdon myötä. Toimitusjohtaja ja samalla useita henkilöitä johdosta vaihtui kuluneen vuoden aikana.
Operatiivisia tai yhtiökohtaisia ongelmia on ollut havaittavissa selvimmin Dovre Groupissa, Duellissa ja Netumissa. Syinä voivat olla projektiepäonnistumiset, heikko skaalautuvuus, vaikea kilpailuasema tai jatkuvat tulospettymykset. Jotta nousua voitaisiin nähdä, luottamuksen pitäisi palautua sijoittajien silmissä.
Myös Summa Defencen, Pallas Airin ja Sunbornin mahdollinen käänne näyttäisi nojaavan toistaiseksi enemmän narratiiviin kuin numeroihin. Näiden yhtiöiden rahoitus- ja skaalausriskit ovat merkittäviä.
